还是那只鱼-newcoin's blog

目前全球金融危机，我相信很多人都有一种迷惘的感觉：看遍了报纸，看完了电视，却基本上不知所云。很多讲华尔街问题的报道或电视节目，我看了以后，只有摇头叹气的份。第一，怎么发生的，没说清楚；第二，怎么处理的，没谈明白；第三，对中国有什么影响，也没说出个所以然。我相信很多老百姓都是一头雾水，只知道了一个名词，叫次贷危机或者国际金融危机。

其实我也不明白，最近读了《郎咸平说谁都逃不掉的金融危机》一书，文中郎咸平教授通过简单易懂的方式详细的讲述了金融危机爆发的原因，特摘录出来与大家共同学习：

原文如下：

这些年在大洋彼岸究竟悄悄地发生了什么变化？昔日不可一世的金融大鳄们，为什么转眼间好景不再，堕入深渊？一直向全球输出金融服务、制定行业游戏规则的美国为什么反而会被伤得最深？更神奇的是，为什么忽然间一个远在天边的小国冰岛会全面破产？你如果也人云亦云地认为都是金融创新的错，那么我想当我告诉你下面这些事实时，你大概除了惊骇，就是惊骇了：冰岛的三大商业银行其实并未持有次级债，也没有参与那些金融衍生工具产品的交易。其实，你一直不好意思开口问同事或同学的问题可能就是：什么叫”次级债”啊？

解答：什么是次级债？为什么次级债的”传染性”这么强？

金融工程也是用同样的方法。就拿按揭来说吧，通常是银行向个人发放贷款，然后在30年里面按月收取利息，那么，如果把同期类似的几万笔个人贷款全都一次性卖给某一个独立机构，那这个机构实际上就跟买债券差不多：一次性付出一笔本金，然后分30年按月收取利息，最后一次性收回本金。
这样对银行有什么好处呢？银行把自己有限的资金盘活了，同时利润被急剧放大：比如以前要拿出10亿元资本金来发放一批个人贷款，必须要等上30年才能再收回来；而有了这个机制以后，即便打九折出售，现在就可以收回九亿元，拿出去继续放贷，并且这九亿元的贷款还可以再卖出去，再换回8.1亿元……这样循环下去。通过等比数列的知识，我们可以知道，有了这个机制，这10亿元的资本金就可以发放100亿元的贷款，这样银行就可以把利息收入放大10倍，在资产规模不变的条件下，盈利水平会急剧上升。而实际上，金融工具越是创新，这个折扣就越小，这个机制能够放大的倍数就越大。

这对这家收购贷款的机构有什么好处呢？首先，它不用开设一家分行，就可以涉足商业银行业务。换句话说，它在获得同样信贷收益的同时，却不必建立如商业银行一般庞大的风险稽核机构和柜台业务。更重要的是，它不是商业银行，所以不需要受到商业银行那样的严格监管，自然也就无需维持那么高的资本充足率。可是问题在于，它从哪里筹集到那么多资金去收购银行贷款呢？

第一个来源当然是自有资本，不过问题在于，如此高风险的企业，其资产的本质就是形形色色的贷款包，你还能期待它们创造出高于平均利率的回报吗？那怎么办呢？资金成本公式（资金成本等于贷款利率和股东要求回报率之加权平均数）告诉我们一个捷径，就是能不能得到更便宜的贷款？

可是商业银行好不容易把贷款放出去了，难道会给你提供更便宜的贷款？所以唯一的办法就是直接向市场发行债券。但是问题在于，对于这种业务模式风险如此之高的企业来说，它筹集资金的成本怎么可能比收购商业银行的贷款还低呢？其资产的本质就是那些贷款啊。所以，它发行债券的成本最起码要比贷款的平均利率高吧？不过，你小看了信誉的价值，特别是美国政府信誉（或者换个更准确的说法，金融霸权）的价值。在美国，从事这一业务（学名叫”资产证券化”，不过其行业本质没有这名字本身专业）的机构中，最大的两家就是房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），它们不是政府部门，也没有美国政府部门提供担保，相当于我们中国的事业单位。所以我虽然身为金融学博士，可是到今天也不明白，为什么有人会同意把中国那么多的外汇储备用来买这种企业发行的伪国债。
简单地说，这种金融工程就是大家认购某一家机构的债券，这家机构拿钱去把个人住房贷款成批买回来，然后把每个月收到的利息作为其发行债券的利息分给大家。那么具体是怎么运作的呢？什么是次级债呢？次贷危机爆发后，我们又为什么谴责美联储前主席格林斯潘呢？

以前大家是怎么借钱的呢？一群信用良好的人想借钱，比如要买房子或者买汽车，想借一万美元。他们需要通过中介机构来借，中介机构要做什么？要负责收集材料，包括申请人的收入证明、税单等等，看你够不够资格借款。中介机构负责进行第一关的审核，它如果认为申请人够资格借款的话，就会把资料拿到下一关去，那就是银行。银行根据这些资料，再进行第二关的审核，如果审核通过，银行就会把一万美元贷给借款人，完成这个手续。在中国贷款的话就到此为止了，但美国不同，在美国还有后面的环节，也就是我们前面介绍的金融创新。

后面是什么呢？那就是银行借出一万美元，它就减少了一万美元的资金，它就不好运作了。但是美国有非常发达的金融市场，所以银行可以把这一万美元转化成债券卖掉，卖给谁呢？可以卖给投资银行，像美林等，或者卖给房利美和房地美。以房利美和房地美为例来说，房利美和房地美，简单地讲就是美国政府的事业单位，就是帮助美国老百姓买房子的。因此当银行把一万美元债券卖给房利美和房地美之后，房利美和房地美就会再把它分割成面额1 000美元的债券，叫做房地产抵押债券。听起来很不错，很漂亮，这种债券是由房地产做担保的。而且真正的房地产贷款只有七成，相当于用十成的房地产来担保七成的债务，你还担心什么？好了，一万美元的贷款可以分割成10张债券，每张面额1 000美元，然后再卖出去。卖给谁呢？卖到美国的金融市场，外国政府可以去买，老百姓也可以去买。
那么保险公司在这个过程中承担什么职责呢？就是为这些1 000美元一张的债券提供担保，担保其会支付。而且这个担保的保单很有意思，保单还可以再卖，还可以再到金融市场上去卖出。

那么，什么叫次级债呢？就是原本不够资格贷款买房子的人，也让他们贷款买房子。财务报表不过关，家庭收入不足，税单也没有，怎么办呢？这些人要贷款的时候，中介机构就说，这样吧，我提供给你一笔贷款，但是你必须在一般的浮动利率之外再加几十个基点来付按揭，但因为现在的利率水平非常低，所以你还是能还得起。这样,金融机构放出了高息贷款，而且回头就可以把贷款风险通过前面所讲的方法完全转嫁出去，所以这笔生意对它们来说简直是求之不得；而那些本来买不起房子的人也可以大量买房了。看起来好像是两全其美的好事。

但是隐患在于：万一利率走高怎么办？第一，不良贷款率上升，比如美国次级贷款的不良贷款率从2.5%升到了5%左右的水平。但是这对于金融机构来说是无所谓的，因为信贷风险已经通过前面所讲的方法完全转嫁出去，所以到目前为止，没有任何一家银行的损失是由于直接发放次级贷款造成的。第二，顺势绑架大多数老百姓，因为数据表明，绝大部分的美国老百姓还是在忍气吞声地为金融机构买单。

金融机构对这一切心知肚明，但还是经不住诱惑，故意放水，制造出大量的次级贷款。并且自始至终，那些可怜的美国老百姓从来没有被告知过，利率会高到什么程度。美联储对此却一直是睁一只眼闭一只眼，长期刻意保持低利率，希望以房地产市场来刺激经济。大家都在天真地幻想一种情形：第一，房价会持续上升，所以”把房子卖掉再用按揭买回来”这种迅速获得大量可支配收入的方法，对个人来说实在是妙不可言，对银行或购买房地产抵押债券的机构来说，反正有持续增值的资产做抵押，没什么好怕的；第二，总会有足够多的因素让利率一直维持很低的水平。

可是为什么次级债的”传染性”这么强呢？前面不是说信贷风险都转嫁出去了吗？怎么这么多金融机构还是中招了呢？贪婪啊，贪婪！它们发现用这些衍生金融工具赚钱的速度比传统业务快得多，于是纷纷成立业务部门来参与这种交易。以往封闭在一家坏银行里的坏账，现在充斥了整个市场，而其风险却随着金融衍生工具产品的广泛零售而加速放大。至于原因，前面已经提到了：首先，它不用开设一家实体分行，就涉足了商业银行业务。换句话说，它在获得同样信贷收益的同时，却不必建立如商业银行一般庞大的风险稽核机构和柜台业务。更重要的是，它在获得这种收益的同时，却无需维持那么高的资本充足率，并且可以使用杠杆性融资进一步放大利润。铁的事实就是：拖垮拥有11.6万名员工的全球最大保险公司–美国国际集团（AIG）的罪魁祸首，竟然是该集团只有377名员工的伦敦子公司–AIG金融产品公司（AIGFP）。过去七年，AIG金融产品公司支付给员工的薪水总额达35.6亿美元，员工的平均年薪超过100万美元。而根据资料披露，在这波金融海啸中侥幸逃过一劫的高盛，竟是AIG最大的商业伙伴，假如AIG不保，高盛可能要蒙受200亿美元的损失。